年轻人的小破站，和巨额亏损。
11月17日，17净亏损26.86亿元，同比增长144.01%。
今年以来，受反垄断影响，互联网公司股价一片灰暗。受三季报刺激，哔哩哔哩股价连续下跌20%。
3月29日，哔哩哔哩回归香港上市。6月底，其股价升至1052港元，市值4081亿港元。经过下半年的暴跌，市值已蒸发近2000亿港元。
高光下的哔哩哔哩正在被投资者抛弃？
一个
作为中国ACG(动画、漫画、游戏)平台的代表，哔哩哔哩自上市以来一直在探索转型，但效果并不理想。
过去10年，哔哩哔哩凭借其独特的社区文化(通过考试注册账号、弹幕文化等)吸引了大量年轻用户。).
2018年赴美上市后，小众的二次元文化无法让哔哩哔哩走得更高更远。为此，哔哩哔哩开始打破圈子，告别小而美的过去，拥抱大众化的内容。
在品类上，除了原有的哑剧和游戏内容，哔哩哔哩增加了科普、时尚、美食、科技、音乐等内容，进一步贴合大众。
并进军影视综艺领域，推出自制综艺《说唱新世代》，与欢喜传媒联合制作影视剧《风犬少年的天空》。
2020年五四青年节，哔哩哔哩在央视的品牌广告《后浪》更是风靡70后、80后的朋友圈，进一步拓宽了受众群体。
多元化使得哔哩哔哩的各项业务数据突飞猛进，比如收入连年高增长。
2018年至2020年，哔哩哔哩每年营收分别为41.29亿元、67.78亿元和119.99亿元。三年营收翻了三倍，同期毛利率分别为20.7%、17.6%、23.7%。
今年第三季度，其营收达到52亿，同比增长61%；在互联网红利见顶的背景下，这样的涨幅足以让大多数互联网公司骄傲。
同时，哔哩哔哩平均月活跃用户达到2.67亿，同比增长35%；日均活跃用户达到7210万，同比增长35%；用户日均使用时长为88分钟。
三季报发布后，哔哩哔哩股价继续下跌20%。为什么？因为近几年，哔哩哔哩在打破圈子，营收快速增长的同时，不仅没有赚到钱，亏损还在不断扩大。
2018年至2020年，其年营收翻了3倍，但净亏损却增长了5倍多，3年间分别亏损5.65亿、13.03亿、30.54亿元。
今年第三季度，哔哩哔哩净亏损达26.86亿元，同比增长144.01%。加上今年一、二季度9亿元、11.22亿元的亏损，今年累计亏损已达47亿元，远超2020年。
是爱奇艺视频巨头中亏损最严重的，但今年前三季度仅亏损44.22亿元。这意味着，哔哩哔哩已经超越爱友腾，成为国内最亏损的长视频平台。
连年巨亏，盈利遥遥无期，反垄断叠加之后，互联网行业的内在逻辑发生了变化。资本市场已经对哔哩哔哩失去了耐心，股价减半可能只是一个开始。
为什么多样化经营卓有成效的哔哩哔哩会流血？
二
从三季报来看，哔哩哔哩亏损扩大主要有两个因素，一是游戏业务的扩张，二是广撒网的投资亏损。
哔哩哔哩有四个业务部门——游戏、增值服务、广告和电子商务。一开始游戏业务是绝对的支柱，上市之初甚至占到总营收的80%。
后来，在多元化的探索中，哔哩哔哩如愿以偿地摆脱了对游戏的依赖。
2020年，游戏业务占比降至40%；包括大会员、直播在内的增值服务占比提升至33%，扛起创收大旗；广告和电子商务收入
另一个损失来源是哔哩哔哩的疯狂投资。
三季报显示，哔哩哔哩投资亏损达7.24亿，前几个月的投资收益一夜之间回到解放前。
b站做的投资主要集中在游戏上。资料显示，自2013年以来，共有146个外资目标，涉及游戏、MCN、影视版权、动漫制作、音视频等领域。
今年投资力度加大，风格更加“粗糙”。自2021年以来，哔哩哔哩已有约43家投资公司，除了游戏和电影外，还增加了咖啡、汉堡、化妆品、汉服、新能源汽车等领域。
近日，哔哩哔哩斥资近1.18亿元收购某支付机构65.5%的股权，正式持有支付牌照，准备进军金融领域。
偏离主业、无法贡献稳定利润的多种投资，对于尚未盈利的哔哩哔哩来说，并不是最好的选择。一些投资者认为，应该尽快停止这些毫无意义的投资。
除了亏损的扩大，事实上，近年来，哔哩哔哩的多元化暴露了定位的矛盾。
之前，哔哩哔哩以小众的二次元文化为主，但在它的上市被打破后，进入了大众的视野，小众与大众之间产生了激烈的矛盾。
比如今年2月，哔哩哔哩被中远、视频在线、苏菲等公司勒索，宣布终止一切合作，理由是坚决反对和抵制任何形式的侮辱女性的行为和言论。
当时哔哩哔哩更新了一部日本动漫叫《坎公骑冠剑》。因为剧情涉及色情、偷窥、出轨等争议性内容。被网友怒斥三观不正，玩色情。
在哔哩哔哩传统用户眼里，遇到不喜欢的内容，就绕道走，不看。双方展开了激烈的骂战，最后哔哩哔哩被迫撤下《机动战姬》。
这种不可调和的矛盾是哔哩哔哩多元化面临的最大问题，即想打破圈子赢得更多新用户，又想保留社区文化，留住老用户。
今年年初，哔哩哔哩创始人陈睿表示，增长目标是三年内月活突破4亿。
当年轻人的小破站成长为月活4亿的热门平台，可以预见的是，老用户会离开，他们引以为傲的社区粘性也会枯萎，新用户也不一定有什么忠诚度。那时，哔哩哔哩的利润将变得至关重要。
三年后，哔哩哔哩能否实现规模化盈利，市值能否重回巅峰，还需要时间验证。
但按照乱投资9个月亏损47亿的结果来看，至少目前资本市场并不买账。
